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　　起首：国元期货连系

　　【策略不雅点 】

　　宏不雅方面，天下两会定调，GDP策划不绝5%傍边水平；赤字率升至4%傍边、政府债务总鸿沟新增2.9万亿元。全口径赤字率为历史最高，突显了中央加杠杆的决心。3月22日，2025天下度电破费季启动。商务部将以此为机会，优化“计谋+算作”驱动机制，放全球电以旧换新计谋效应。

　　供应方面，钢厂利润回升，坐褥偏严慎，铁水产量回升。厂内库存及社会库存低于昨年同时，相对健康。铁水从建材产量流向板材产量，冷轧与热轧价差高于昨年同时。统计局数据深远，1-2月粗钢产量1.66亿吨，同比下落0.99%。商场对四月钢材铁水产量见顶回落预期较强。

　　需求方面，制造业需求好于建筑需求，外需承压。凭据海关数据深远，1-2月我国钢材累计出口1697.2万吨，同比加多6.66%。抢出口布景下，1-2月出口阐扬较好。插足二季度，全球买卖保护加剧，出口难保管高位。建材方面，地产新开工面积低于商场预期，基建需求恭候资金到位好转。制造业方面，“两新”计谋发力，需求较好。

　　瞻望二季度，下流仍处于复产复工中，“银四”预期仍存，可是增量有限。钢材出口制裁增多，后市出口承压。钢材保管低库存，利润回升可是坐褥严慎，关心钢厂坐褥节律及粗钢压减计谋。合座上，估计悠扬偏弱，前高后低。

　　一、行情回归

　　一季度，钢材期货主力合约先扬后抑，板材需求好于建材，卷螺差走扩。钢厂坐褥严慎，利润好于昨年同时，库存保管低位，价钱主要受到炉料驱动。炉料走势分化，铁矿供应受到天气扰动，价钱先扬后抑；双焦产能多余，竞拍成交率走低，价钱悠扬走弱。

　　二、螺纹供需情况

　　一季度，247家样本钢厂周均盈利率50.89%，环比下落5.22个百分点，同比加多25.29个百分点。247家样本钢厂铁水日均产量228.07万吨/天，环比下落2.10%，同比加多2.61%。五大品种钢材周均产量827.9万吨，环比下落3.97%，年同比下落1.76%。五大品种钢材库存为1788.09万吨，较上季度末飞腾678.72万吨。统计局数据深远，1-2月粗钢产量1.66亿吨，同比下落0.99%。

　　一季度，螺纹钢样本钢厂开工率为38.08%，环比下落3.59个百分点；螺纹钢周均产量为201.03万吨，环比下落30.11万吨，降幅13.03%。螺纹钢周均表不雅破费为168.77万吨，环比下落64万吨，降幅27.54%。一季度末，螺纹钢库存为819.11万吨，环比加多419万吨，幅度为104.82%；其中，厂内库存为209.53万吨，环比加多72.41%。社会库存为609.58万吨，环比加多118.97%。

　　三、热轧卷板供需情况

　　一季度，热轧卷板样本钢厂周均开工率为82.09%，环比加多1.56个百分点；热轧卷板周均产量为319.71万吨，环比加多10.33万吨，加多幅度为3.34%。热轧卷板周均表不雅破费为312.87万吨，环比下落4万吨，幅度为-1.26%。热轧卷板库存为395.96万吨，环比加多89万吨，幅度为28.98%；其中，厂内库存为85.14万吨，环比加多6.22%。社会库存为310.82万吨，环比加多37.05%。

　　四、宏不雅商场动态

　　外洋方面，一季度好意思联储共有两次议息会议，分袂在1月末和2月中下旬举行。两次议息会议均莫得降息行动，与商场预期一致。二季度好意思联储将在5月初和6月中旬分袂举行议息会议，经济增长和降息将为二季度宏不雅经济的重心。

　　国内方面，天下两会定调，GDP策划不绝5%傍边水平；赤字率升至4%傍边、政府债务总鸿沟新增2.9万亿元。3月22日，2025天下度电破费季启动。商务部将以此为机会，优化“计谋+算作”驱动机制，放全球电以旧换新计谋效应，开释家电更新破费后劲。改革后的《保险中小企业款项支付条例》公布，自2025年6月1日起握行。《条例》共5章37条。明确机关、行状单元和大型企业支付中小企业款项的期限条件，加多规定大型企业应当自货色、工程、做事寄托之日起60日内支付款项。《激动实施内河水运体系联通工程行动决议》印发，力求到2030年，建成横贯东西、放射南北、陆海双向、表里运动的当代化内河水运联通体系，为加速建设交通强国提供有劲复旧。

　　一季度经济处于弱复苏阶段，部分行业出现回暖迹象。全口径赤字率为历史最高，突显了中央加杠杆的决心。下流资金到位情况慢慢好转，内河水运名堂或成为将来用钢增量。

　　五、行业动态

　　房地产开工需求偏弱：统计局数据深远：1-2月份，天下房地产迷惑投资10720亿元，同比下落9.8%（按可比口径遐想），降幅比上年全年收窄0.8个百分点；其中住宅投资8056亿元，下落9.2%，降幅收窄1.3个百分点。1-2月份，房地产迷惑企业房屋施工面积605972万平素米，同比下落9.1%。其中，住宅施工面积421351万平素米，下落9.7%。房屋新开工面积6614万平素米，下落29.6%。其中，住宅新开工面积4821万平素米，下落28.9%。房屋杀青面积8764万平素米，下落15.6%。其中，住宅杀青面积6328万平素米，下落17.7%。

　　多国疏导钢铁居品入口王法：好意思国总统特朗普对通盘入口诤友意思国的钢铁和铝征收25%关税的举措于当地技能3月12日负责班师，并取消对部分买卖伙伴的钢铝免税配额和豁免计谋。欧盟贪图从4月起收紧对钢铁的入口限制，将配额削减15%，以驻防低价钢铁在好意思国征收关税后转向涌入欧盟商场。按照规定，配额内的居品无谓交纳关税，但配颠倒的任何入口皆将被征收25%的关税。2024年，欧盟入口了约6000万吨的钢材，其中3000万吨在免税入口配额的额度内。3月18日，印度商工部发布公告，淡薄对多种钢铁居品征收12%的临时“保险性”关税。声明指出，在入口钢铁居品威逼到印度国内钢铁产业，或酿成恒久性损伤时，临时钢铁关税将运行班师。韩国政府于3月19日出台了钢铁业危急疏忽决议，以匡助相干企业疏忽越来越严峻的国际钢铁买卖方式，并对入口钢材实施原产地解决，驻防和打击遮盖反推销的算作。2月21日，越南工业和买卖部发布第460/QD-BCT号决定，对原产于印度和中国的某些热轧钢居品征收临时反推销税。据此，对被走访中国居品适用的临时反推销税率为19.38%至27.83%。技能灵验期为发布日起15日后班师（即北京技能2025年3月7日）。

　　内陆钢厂自律性减产：3月24日，新疆八钢（不包含巴州和伊犁基地）、昆仑、手足和闽新四家钢厂发布讯息，主动减产10%，以刻下四家企业坐褥情况推算，估计日均减少粗钢产量0.2万吨傍边。3月中旬，日照钢铁控股集团有限公司因工业线材品种效益偏差，暂时住手坐褥工业线材贪图，后期将凭据利润设立情况，详情具体复产技能。终端3月26日，Mysteel调研天下工业线材厂内库存降至103.85万吨，周环比降幅达9.34%。但山东流通模范库存压力仍存，以致小部分流通企业月销量不及岑岭期的20%。

　　六、瞻望及小结

　　供应方面，钢厂利润回升，坐褥偏严慎，铁水产量回升。厂内库存及社会库存低于昨年同时，相对健康。铁水从建材产量流向板材产量，冷轧与热轧价差高于昨年同时。统计局数据深远，1-2月粗钢产量1.66亿吨，同比下落0.99%。商场对四月钢材铁水产量见顶回落预期较强。

　　需求方面，制造业需求好于建筑需求，外需承压。凭据海关数据深远，1-2月我国钢材累计出口1697.2万吨，同比加多6.66%。抢出口布景下，1-2月出口阐扬较好。插足二季度，全球买卖保护加剧，出口难保管高位。建材方面，地产新开工面积低于商场预期，基建需求恭候资金到位好转。制造业方面，“两新”计谋发力，需求较好。

　　瞻望二季度，下流仍处于复产复工中，“银四”预期仍存，可是增量有限。钢材出口制裁增多，后市出口承压。钢材保管低库存，利润回升可是坐褥严慎，关心钢厂坐褥节律及粗钢压减计谋。合座上，估计悠扬偏弱，前高后低。

写稿日历：2025年4月1日

作家：杨慧丹

分析师

期货从业经验号：F03090153

投资盘考经验号：Z0019719

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